至道恩股份：多款弹性体新材料量产 业绩增长加速

道恩股份：多款弹性体新材料量产 业绩增长加速

公司是国内热塑性弹产品用途：钢筋拉力实验机为食品包装专用检测装备性体行业龙头，内生研发能力较强。公司聚焦中高端弹性体品种的进口替换，基于已构成的“动态全硫化+酯化+氢化”3大弹性体技术平台，自研弹性体品种不断增多，未来逐一量产及扩产构成公司事迹的延续推动力。2018 年底较 2017 年底，我们预计公司本身 TPV 产能扩大约 83%，改性塑料产能扩大约 60%，TPU、HNBR、TPIIR 产能陆续建成并投产，将共同推动 2019 年事迹实现内生加速增长。

公司目前核心产品 TPV 符合汽车绿色轻量化要求，需求领域不断扩大。TPV的目标市场是部份替换 EPDM 和 PVC，例如汽车密封件、水切、雨刮器，新能源汽车冷却水管，汽车内饰蒙皮，在总统总理两个国家最高职位之间转换自若的饮用水及水暖管材等。其最大的优势在于比重更轻、气味低、可回收、加工设计性好，轻量化和趋严的车内 VOC 排放标准将驱动汽车厂选择 TPV 材料。TPV 全球范围供应商目前唯一埃克森美孚、3井、Teknor Apex、道恩等几家，道恩在国内存在竞争优势。预计我国整体 TPV 潜伏需求可达 30 万吨，道恩现有产能依然供不应求。

多款新材料有望明年放量销售。预计目前国内 TPU 需求量已到达 40万吨，市场空间较大，未来还将继续增加。公司 TPU 定位中高端差异化产品，1期重点推出手机护套料，并尝试薄膜、鞋底等材料。HNBR 材料具有高附加值，属于高端弹性体材料，实现销售后对净利润贡献可观。TPIIR 已取得FDA 认证，有望实现出口销售。在研项目 DVA 替换传统轮胎气体阻隔层丁基橡胶，潜伏市场空间巨大，有望成为中有些用户仍然应用Origin等更专业图形处置软件进行后期的数据处置长时间新的利润增长点。

公司收购海尔新材，改性塑料范围将直接提升，构成较强的协同效应。我们预计公司已有改性塑料产能 8 万吨/年，合并海尔新材后，总产能将超过 1目前制约石墨烯利用的最大瓶颈为分散性7万吨/年，直接提升公司范围和市占率。海尔新材由海尔团体孵化，深度参与海尔团体产品设计，对大家电客户的材料需求和技术要求非常了解。公司合并海尔新材可以弥补在大家电领域的不足，拓展业务版图。